L'uso del WACC nella valutazione di impresa: limiti tecnici e considerazioni metodologiche

Questo contributo ha un duplice obiettivo: in primo luogo si propone di evidenziare come alcuni passaggi tecnici durante le valutazioni di impresa effettuate con il DCF conducano a risultati approssimati da un punto di vista numerico e non del tutto coerenti dal punto di vista metodologico; in secondo luogo vuole stimolare un dibattito tra gli analisti sull’uso e, talvolta, l’abuso delle diverse metodologie di valutazione d’impresa nonché sulla loro utilità per il mercato. A nostro parere, infatti, l’attenzione, che giustamente si ha con riferimento agli effetti imposti dai conflitti d’interesse che vedono coinvolti gli analisti e le società oggetto di valutazione, pare mettere in secondo piano la coerenza delle metodologie di valutazione del capitale economico e le ipotesi che vengono all’uopo adottate. Per il primo punto viene posta attenzione sulle modalità di calcolo del tasso a cui attualizzare i flussi di cassa operativi dell’impresa, il cosiddetto Weighted Average Cost of Capital, o più semplicemente WACC, mentre per il secondo aspetto sono esposte alcune considerazioni di carattere generale anche alla luce dei report degli analisti sulle società del MIB30.